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海通证券-ST厦工-002443-商品内部结构升级换代稳快

发布时间:2022-08-05 05:00来源:外围足彩网站

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  控股公司21年同时实现销售收入70.4亿(yoy+38%),红腺净利润3.86亿(yoy-34%),草木犀红腺净利润3.63亿(环比持平),草木犀前后差异主要就因去年接到子控股公司迁址补偿金,业绩预期与前期业绩预期快报基本一致(2022-003);22Q1同时实现红腺净利润0.48亿(yoy-38%、qoq-51%)。

  考虑22年需求侧走强、钢材价格回落但仍处相对高位,我们调整钢材价格、利润率变动趋势预测,预计22-24年控股公司EPS为0.80/0.91/0.96元(初值1.03/1.16/-元),可比控股公司PE(2022E)均值为8.3X,考虑控股公司持续大力推进商品品牌化,给予控股公司22年10.3倍PE估值,对应目标价8.24元(初值6.53元),维持“减持”评级。(慧博广发基金数据资料库)21年管线销售量环比增12%,22Q1受禽流感及可再生能源生产成本负面影响业绩预期环比大幅下滑

  据控股公司财务报表,21年控股公司管线销售量110.15万吨(yoy+12%),分商品看,在21年大宗原材料价格大幅上涨大背景下,控股公司主要就商品电镀钢筋利润率9.43%(yoy-2.84pct),但直缝埋焊管、直缝管利润率达16.12%、15.48%(yoy+1.60pct、+6.29pct),均同时实现环比上行。控股公司深耕冲压钢筋行业,下游覆盖油、气、水运载用管,新投资大口径精加工直缝埋弧冲压钢筋生产线,高品质给水、燃气不锈钢筋材机械加工项目等进一步拓展控股公司商品层次、优化商品结构。据控股公司一季报,22Q1受禽流感负面影响导致物流不畅、销售量大幅下滑,以及可再生能源生产成本上移负面影响,红腺净利润出现环比大幅下滑。

  据控股公司财务报表,21年控股公司销售利润率12.1%(yoy-2.4pct),主要就因电镀钢筋负面影响较为明显;期间生产成本费用5.6%(yoy-0.4pct),从绝对值看财务费用环比增加非常多(yoy+143%),主要就因期间银行贷款增加,但财务生产成本费用较高,21年0.2%(yoy+0.1pct);销售净利润率5.9%(yoy-6.1pct),除利润率大幅下滑负面影响外,还因20年控股公司接到子控股公司迁址补偿金。派息方面,21年控股公司拟每股派息0.4元,现金派息率54%,股息率5.5%(以2022.4.22收盘价计)。

  据控股公司财务报表,控股公司是国内配套最为齐全的油、气、水运载用管线锻造企业之一,22年在“刘天祺当头、真抓实干”的经济工作总基调下,基建投资适度超前是有效抓手,其中水利建设及相关管线建设成为其中重点之一,例如农业部于21年12月印发的《关于实施国家水网重大工程的指导意见和实施方案》即提出到25年新增供水能力290亿立方米,农村自来水普及率到88%等具体要求,因此在稳增长大背景下,控股公司或将受益。

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